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    金字火腿:困境反轉的消費品龍頭公司

    文章來源:財經網 作者:佚名 更新時間:2021-03-26 11:25:01

      隨著經濟發展,中國已經進入由消費和服務帶動增長的發展新階段。國外以及中國的資本市場也告訴我們,消費品是證券投資的常青樹,是最有投資價值的行業之一。jMT中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      2020年以來,消費股是A股市場上最為亮麗的風景線之一,品牌消費品的價值被市場多重挖掘,龍頭公司紛紛被機構重新估值,“消費品”“行業龍頭”“老字號”成為一種稀缺資源,比如“貴州茅臺(600519)”“海天味業(603288)”“金龍魚(300999)”“雙匯發展(000895)”“伊利牛奶”,估值一路上漲,等到大家開始意識到其稀缺性時,常常發現已經“高攀不起”了。jMT中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      但在這樣的市場熱情下,消費股的估值普遍都比較高了,投資者會發現很難下手了。彼得林奇說過,投資要找到“沙漠中的玫瑰”,有偏見的地方才能產生超額利潤。面對目前的市場情況,做與別人不一樣的事情,去尋找困境反轉的消費品龍頭公司,或許是一種更好的思路。jMT中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      最近發現一家消費類的老字號公司“金字火腿(002515)”,困境反轉的邏輯清晰,肉類主營業務的利潤從2018年的4300萬,增長到2019年的8968萬元,到2020年度業績預告中預計實現扣非利潤1.1到1.3億,業績增長的趨勢明顯,值得深入研究。jMT中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      金字火腿是中國火腿行業第一股,金華火腿是國家非物質文化遺產,國家地理標志產品,歷史悠久,文化深厚。得益于這一全國聞名的“老字號”品牌,這家公司的火腿業務毛利率高達46%,特色肉制品的毛利率高達59%,應收賬款周轉天數10天(以上數據來自2020年中報),相比同樣肉制品行業的雙匯發展毛利率只有17%。如此高的毛利率反映出在肉制品這個行業里,金字火腿的產品相對競品的差異化優勢更大,品牌對終端客戶的影響力更高。jMT中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      但觀察公司市值,從2016年到達一個頂點以后反而下滑腰斬,然后在40-60億市值之間橫盤了快2年,目前的股價已經處于歷史底部區域了。究其原因,主要在于2016年并購市場上走了一段彎路,對過去兩年業績有影響。再加上去年機構抱團,小市值公司不受關注,投資者對他缺乏關注。jMT中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      目前的股價合理嗎?我們按照時間先后,深入研究一下金字火腿過去五年的發展路徑:jMT中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      2016年,金字火腿花了6個億并購了一家醫療大健康私募股權資產管理公司。這家并購進來的資產管理公司17年未完成業績承諾。18年底,上市公司通過股權出售的方式,將此資管公司剝離了出去。jMT中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      經過這一次多元化嘗試失敗以后,公司管理層明確思路還是踏踏實實做肉類主業更有前途。2019年,公司大手筆的回購了39846053股(占公司總股本的4%)來給員工做股權激勵。緊接著管理層提出要做“三大改變”:從生產企業向品牌企業發展,打造肉類品牌消費品;從火腿企業向肉類企業發展,形成火腿、傳統肉制品、定制化品牌肉三大業務,從火腿細分行業進入肉制品、肉類大產業;由制造企業向創新企業發展。jMT中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      產品端:公司跳出了火腿行業的局限,大步邁進肉類行業,快速發展火腿和特色肉制品,如低溫香腸、麻辣香腸、醬肉香腸、淡咸肉、醬肉等系列新產品,在產品多樣化方面蓄力。2020年下半年新推出涮著吃的火鍋火腿,實現火腿消費由輔料到主料的飛躍,直接拓寬了火腿的消費場景,可以填補火腿消費中缺乏豬肉產品的空白,具有做成大單品的潛力;新推出的品牌冰鮮肉,已經和社區電商、生鮮電商等合作,發揮金字火腿的品牌效應,利用冷鏈將產品直接送到用戶家中,市場空間很大。jMT中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      在渠道端:線上收入占比30%,參與了天貓、淘寶、拼多多、京東、社區團購、網紅直播、多多買菜、下廚房、小紅書、每日優鮮、叮咚、美團等幾乎所有電商的合作,都是業內最早的一批。2020年上半年公司實現營業收入3.1億元,較上年同期增長149.68%(其中網絡銷售收入為9200萬元,較上年同期增長112.78%)。公司線上線下同時發力,線下進入餐飲酒店、食品加工、商超賣場等眾多渠道,線上線下同時發力有助于公司構建多元化的銷售渠道。jMT中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      以上這些舉措反應到終端消費上,就是金字火腿最近幾年打出了產品提價+銷量大增+回款質量提升的組合拳,品牌的溢價優勢開始展現。公司從2019 年 9 月對產品的銷售價格進行調整,調整幅度為在原價基礎上上調 10%-30%。提價之后,產品的銷售額依然大幅度增長:特色肉制品從2018年的營業收入4300萬,到2019年5800萬,再到2020年上半年6300萬。品牌肉營業額從2018年的19萬,到2019年5100萬,到2020年上半年1億6000萬。在銷售額快速提高的同時,毛利率基本穩定,應收賬款周轉天數從18年的32天提高到2020年上半年的10天。在提價的過程中保持銷售額快速增長,說明其產品溢價能力足夠強,獲得了消費者的充分認可。jMT中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      2021年1月份,公司通過競拍拿到172畝工業用地,要新建數字化超級工廠,擴大產能。就此分析,現在銷售情況很好,管理層判斷未來供不應求,需要擴大產能。產能提高以后有更多的貨可以賣,未來的業績增速后勁充足。jMT中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      中國肉類行業有每年3萬多億的市場規模,天花板上限極高,未來的賽道非常長。我國肉制品過去許多都是農戶自制、區域性小企業生產,行業相當分散。隨著消費升級,產業升級,行業水平的提高,肉制品行業必定會孕育出一批龍頭企業。金字火腿作為持有金華火腿這一肉制品行業頭部概念的老字號品牌,已經走出了前幾年的困境,品牌影響力不斷增強,未來的想象空間或不可小看。jMT中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

      總結,該企業動態市盈率40倍左右,擁有品牌和渠道的雙護城河,在一個肉類消費品的大藍海行業中,近幾年剛從困境中崛起,尚未被市場所發掘。從戰略思路、業務發展、業績數據、公司動態等各個方面分析,該公司已進入業績爆發期,或存在一定的投資機會,有興趣的投資者可以深入研究。jMT中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧


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